地方化債路徑選擇（2024版）
作者:
李清荷團(tuán)隊
來源:
固收荷語
日期:
2024-02-28
人氣:
3064
化債路徑分類
目前化債手段可以歸納以下幾類，分別為特殊再融資債置換、銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作支持、盤活存量資產(chǎn)、化債基金、城投平臺加速整合與市場化轉(zhuǎn)型。
近年來五大化解路徑梳理
（1）特殊再融資債置換
發(fā)行集中在西部地區(qū)。相較于東、中部地區(qū)，西部地區(qū)整體綜合財力較弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，因此在上級支持方面存在較大優(yōu)勢。
（2）銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作支持
金融資源豐富區(qū)域更有優(yōu)勢。
（3）盤活存量資產(chǎn)
對于有優(yōu)質(zhì)上市國企的區(qū)域有一定借鑒意義。盤活存量資產(chǎn)的參與主體多為央企、國企，背后依靠的是地區(qū)的優(yōu)質(zhì)國有資源。
（4）化債基金
設(shè)立“化債基金”作為地方政府有效的管控城投債務(wù)風(fēng)險的手段，被各地廣泛運(yùn)用，包括平滑基金、信用保障基金、央行SPV等。基金資金主要來源于省內(nèi)/市內(nèi)，調(diào)動的是區(qū)域內(nèi)的金融資源，但規(guī)模相對有限；SPV在投放貸款的同時或要求抵押品，因此國有資源更為豐富的區(qū)域預(yù)計將獲得更大的支持。
（5）城投平臺加速整合與市場化轉(zhuǎn)型
或更有利于金融資源、產(chǎn)業(yè)資源豐富區(qū)域。
各地需因地制宜選擇更為積極有效的化債方式，以順利完成化債目標(biāo)：
（1）東部地區(qū)的綜合財力、金融和國有資源普遍相對豐富，可主要通過城投企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型升級，加強(qiáng)造血功能，實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧。一些債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的省市，如天津、山東等，還應(yīng)充分協(xié)調(diào)金融和國有資源，尋求債務(wù)的持續(xù)化解。
（2）中部地區(qū)的化債資源整體較一般，可結(jié)合自身優(yōu)勢充分利用各類資源緩解債務(wù)風(fēng)險。例如，安徽可以利用其豐富的上市國企資源進(jìn)行化債。
（3）西部地區(qū)的綜合財力、金融和國有資源相對較弱，但也往往是上級支持的重點(diǎn)區(qū)域。地方政府和城投企業(yè)可以積極爭取上級政府在資金、政策等方面的支持，助力區(qū)域債務(wù)的化解。
近年來，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險成為政府金融工作的重點(diǎn)，一系列化債政策和措施持續(xù)推出。2023年7月，政治局會議提出“一攬子化債方案”；2023年8月，中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議也指出：切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作。基于區(qū)域差異，各地在化債路徑方面也存在一定的差異。本文嘗試分析目前主要化債路徑的運(yùn)用以及不同區(qū)域?qū)瘋窂降倪x擇差異，以期為地方化債提供有益的借鑒和啟示。
1.1 化債路徑分類
財政部《地方全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計填報說明》中提出六種常見的債務(wù)化解舉措，具體為（1）安排財政資金償還；（2）出讓政府股權(quán)以及經(jīng)營性國有資產(chǎn)權(quán)益償還；（3）利用項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資金、經(jīng)營收入償還；（4）合規(guī)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營性債務(wù)；（5）通過借新還舊、展期等方式償還；（6）采取破產(chǎn)重整或清算方式化解。同時，根據(jù)各地化債動態(tài)表述，各地根據(jù)自身情況，積極探索了金融機(jī)構(gòu)貸款置換、城投平臺整合或轉(zhuǎn)型、特殊再融資債置換、設(shè)立化債基金等方式推動化債進(jìn)程。
因此，根據(jù)政策和實(shí)踐，目前化債手段可以歸納以下幾類，分別為特殊再融資債置換、銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作支持、盤活存量資產(chǎn)、化債基金、城投平臺加速整合與市場化轉(zhuǎn)型。
總體來看，當(dāng)下有諸多區(qū)域正走在化債的道路上，同時由于經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力、資源稟賦的不同，各地選擇的化債路徑也會有所差異。本文著重分析以上五類主要化債路徑在實(shí)踐運(yùn)用中取得的成效以及不同區(qū)域?qū)瘋窂降倪x擇，以期為地方化債提供有益的借鑒和啟示。
